黃仁勛在CES上展示Rubin架構(gòu)芯片

北京時(shí)間1月6日，據(jù)彭博社報(bào)道，隨著2026年的到來，全球市值最高公司英偉達(dá)在股市中的地位正變得搖搖欲墜。

自去年10月29日創(chuàng)下歷史新高以來，英偉達(dá)公司股價(jià)已累計(jì)下跌9.1%，表現(xiàn)遠(yuǎn)遜于標(biāo)普500指數(shù)。投資者日益擔(dān)憂AI行業(yè)投入的可持續(xù)性以及英偉達(dá)對(duì)市場(chǎng)的掌控力。

此次股價(jià)下跌尤為引人注目，因?yàn)榫驮谠摴缮洗蝿?chuàng)下收盤歷史新高當(dāng)日，其股價(jià)自2022年底以來已累計(jì)上漲超過1300%，市值突破5萬億美元，而不到三年前其市值僅約為4000億美元。如今，該公司市值在幾個(gè)月內(nèi)已蒸發(fā)4600億美元(約合3.2萬億元人民幣)，使其三年股價(jià)漲幅收窄至近1200%。

與此同時(shí)，英偉達(dá)正面臨比以往任何時(shí)候都更激烈的競(jìng)爭，不僅包括AMD等傳統(tǒng)競(jìng)爭對(duì)手，也包括Alphabet、亞馬遜等大客戶。華爾街也越來越擔(dān)心英偉達(dá)對(duì)其許多客戶的投資，這可能會(huì)被視作人為支撐需求。

“(英偉達(dá)的)風(fēng)險(xiǎn)顯然已經(jīng)上升。”管理著130億美元資產(chǎn)的Advisors Capital Management合伙人兼投資組合經(jīng)理喬安妮·菲尼(JoAnne Feeney)表示。

芯片競(jìng)爭

英偉達(dá)是AI加速器領(lǐng)域的頭號(hào)生產(chǎn)商，占據(jù)了超過90%的市場(chǎng)份額。但競(jìng)爭對(duì)手正開始逐步發(fā)力、追趕上來。

英偉達(dá)股價(jià)自2022年底上漲近1200%

AMD已從OpenAI和甲骨文公司獲得大型數(shù)據(jù)中心訂單。根據(jù)彭博社匯編的數(shù)據(jù)，AMD 2026年數(shù)據(jù)中心收入將增長約60%，達(dá)到近260億美元。與此同時(shí)，Alphabet、亞馬遜、Meta和微軟公司正在自研芯片，試圖規(guī)避購買英偉達(dá)芯片的高昂成本(單價(jià)可能超過3萬美元)。這四家公司貢獻(xiàn)了英偉達(dá)超過40%的收入。

“如果可能的話，人們會(huì)使用成本更低的芯片，”瓊斯交易公司的首席市場(chǎng)策略師邁克爾·奧羅克(Michael O’Rourke)表示，“很明顯，維持90%的市場(chǎng)份額將是一個(gè)挑戰(zhàn)。”

不過，摩根士丹利分析師、包括對(duì)該股給出“買入”評(píng)級(jí)的約瑟夫·摩爾(Joseph Moore)上個(gè)月在一份研究報(bào)告中寫道：“市場(chǎng)低估了英偉達(dá)的地位。我們?nèi)匀徽J(rèn)為，在云計(jì)算領(lǐng)域，英偉達(dá)將是投資回報(bào)率最高的解決方案。”

估值和利潤率

面對(duì)競(jìng)爭對(duì)手提供更低廉的替代方案，投資者正密切關(guān)注英偉達(dá)的利潤率，因?yàn)樵摴径▋r(jià)策略的任何疲軟跡象都將在利潤率上顯現(xiàn)。

毛利率(剔除銷售成本)是衡量盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)。英偉達(dá)在2024和2025財(cái)年的毛利率維持在在70%區(qū)間中段水平。但由于Blackwell系列芯片產(chǎn)能爬坡帶來成本上升，英偉達(dá)毛利率在2026財(cái)年出現(xiàn)下滑，預(yù)計(jì)在截至1月31日的2026財(cái)年為71.2%。英偉達(dá)表示，毛利率將在2027財(cái)年回升至約75%。因此，一旦英偉達(dá)毛利率不及預(yù)期，這很可能引發(fā)華爾街的警惕。

“英偉達(dá)當(dāng)前的估值，仿佛行業(yè)周期已經(jīng)結(jié)束，仿佛不會(huì)有人再部署AI，仿佛前方將布滿重重障礙，”美國銀行的半導(dǎo)體分析師維韋克·阿利亞(Vivek Arya)表示，“從投資者的角度來看，這正是機(jī)遇所在，而且這顯然與我們?cè)诨ヂ?lián)網(wǎng)周期頂峰時(shí)看到的情況截然不同。”