近日，因精準(zhǔn)預(yù)測(cè)2008年房地產(chǎn)市場(chǎng)崩盤而聞名的電影《大空頭》原型人物邁克爾·伯里（Michael Burry），再次成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。這位以敏銳市場(chǎng)洞察力著稱的投資人，在近期的一系列公開言論中，對(duì)當(dāng)前AI領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)英偉達(dá)（Nvidia）提出了嚴(yán)厲批評(píng)，不僅將其與上世紀(jì)90年代末互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的思科（Cisco）相提并論，更直指其技術(shù)路徑可能導(dǎo)致美國(guó)在AI競(jìng)賽中落敗，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)AI泡沫及技術(shù)路線的廣泛討論。

黃仁勛與伯里

伯里的預(yù)警：AI熱潮的“輝煌荒唐”與技術(shù)路線之爭(zhēng)

據(jù)《商業(yè)內(nèi)幕》報(bào)道，伯里在社交媒體X（原Twitter）上發(fā)文，直接點(diǎn)名批評(píng)英偉達(dá)，指責(zé)其正在推銷一種理念：即制造功耗越來(lái)越高的圖形芯片是推動(dòng)AI進(jìn)步的最佳路徑。伯里警告稱，這種做法可能導(dǎo)致美國(guó)在AI競(jìng)賽中輸給中國(guó)。他強(qiáng)調(diào)，中國(guó)在電力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的巨大優(yōu)勢(shì)，意味著美國(guó)企業(yè)可能正在投入資本參與一場(chǎng)“從結(jié)構(gòu)上就注定要輸?shù)母?jìng)爭(zhēng)”。

"確實(shí)如此，令人遺憾。"伯里在X平臺(tái)上稱，他已注意到英偉達(dá)被描述為"AI領(lǐng)域里的黑幫老大"，因?yàn)樗?quot;壓制了任何暗示要降低GPU需求的言論"。

伯里的批評(píng)并非空穴來(lái)風(fēng)。在上個(gè)月，他在Substack上發(fā)表的首篇題為《泡沫的核心特征：供給側(cè)的貪婪》的文章中，將當(dāng)前的AI熱潮稱為一場(chǎng)“輝煌的荒唐之舉”。他特別指出，英偉達(dá)作為AI基礎(chǔ)工具的主要提供者，其市場(chǎng)地位與互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的思科極為相似。思科在1995年至2000年間股價(jià)飆升3800%，市值一度達(dá)到約5600億美元，但在世紀(jì)之交股價(jià)崩盤，暴跌逾80%。伯里認(rèn)為，歷史正在AI熱潮中重演，英偉達(dá)可能成為行業(yè)泡沫破裂的先兆。

伯里進(jìn)一步指出，英偉達(dá)將AI創(chuàng)新描繪成“解決如何為更大、更熱的芯片供電和散熱的問(wèn)題”，但這種路徑忽視了中國(guó)在電力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的巨大優(yōu)勢(shì)。他分享的圖表顯示，中國(guó)的發(fā)電裝機(jī)容量已超過(guò)美國(guó)的兩倍，并且正在以更快的速度擴(kuò)大其能源基礎(chǔ)設(shè)施。伯里認(rèn)為，美國(guó)需要將重點(diǎn)從開發(fā)越來(lái)越“耗電”的芯片，轉(zhuǎn)向推進(jìn)“AI定制ASIC芯片”（專為快速高效完成特定任務(wù)而設(shè)計(jì)的專用集成電路），否則將在AI競(jìng)賽中處于不利地位。

伯里的行動(dòng)：看跌期權(quán)與基金注銷

在文章中，伯里將當(dāng)前的AI熱潮與上世紀(jì)90年代末互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂時(shí)期進(jìn)行了類比。"企業(yè)被允許不斷創(chuàng)新直至自我毀滅，而更多的新公司會(huì)不斷涌現(xiàn)、重蹈覆轍。有時(shí)，所謂的新公司，不過(guò)是原有公司轉(zhuǎn)型而來(lái)。"伯里寫道。

他特別指出，互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，科技行業(yè)由"高盈利的大盤股"主導(dǎo)，最具代表性的當(dāng)屬"四騎士"——微軟、英特爾、戴爾和思科。同樣，他認(rèn)為當(dāng)前的AI熱潮中也有五家公開上市的"騎士"：微軟、谷歌、Meta、亞馬遜和甲骨文。

為了表達(dá)對(duì)AI公司估值膨脹的擔(dān)憂，伯里不僅在言論上激烈批評(píng)，還采取了實(shí)際行動(dòng)。根據(jù)監(jiān)管文件，伯里的對(duì)沖基金賽昂資產(chǎn)管理公司（Scion Asset Management）購(gòu)入了超過(guò)10億美元針對(duì)英偉達(dá)和Palantir的看跌期權(quán)。這是一種允許投資者在未來(lái)以特定價(jià)格賣出資產(chǎn)從而獲利的合約，顯示了伯里對(duì)AI公司股價(jià)下跌的強(qiáng)烈預(yù)期。

然而，伯里在X平臺(tái)發(fā)帖澄清，報(bào)道嚴(yán)重夸大事實(shí)為“假新聞”，并提供了具體數(shù)據(jù)：他僅購(gòu)買約5萬(wàn)份Palantir看跌期權(quán)，每份成本1.84美元，總計(jì)投入約920萬(wàn)美元，而非媒體稱的9.12億美元，每份期權(quán)對(duì)應(yīng)100股Palantir股票，賦予他在2027年以每股50美元價(jià)格賣出該股票的權(quán)利。

伯里還指出，這些操作已在上月完成，并暗示自己即將開展新的計(jì)劃：“On to much better things Nov 25th。”伯里的這條帖子附帶截圖，顯示美國(guó)證券交易委員會(huì)注冊(cè)狀態(tài)已于11月10日終止，進(jìn)一步說(shuō)明旗下基金運(yùn)作和持倉(cāng)規(guī)模。

這一舉動(dòng)進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)AI泡沫的猜測(cè)和擔(dān)憂。

英偉達(dá)業(yè)績(jī)亮眼，反駁質(zhì)疑

面對(duì)伯里的嚴(yán)厲批評(píng)，英偉達(dá)方面并未坐視不理。公司首席財(cái)務(wù)官科萊特·克雷斯（Colette Kress）在財(cái)報(bào)會(huì)議上反駁了伯里關(guān)于英偉達(dá)芯片使用壽命的說(shuō)法。她表示，得益于CUDA軟件系統(tǒng)，英偉達(dá)的硬件壽命長(zhǎng)且能效高，反駁了伯里關(guān)于芯片實(shí)際使用壽命的質(zhì)疑。

根據(jù)英偉達(dá)向一位華爾街分析師發(fā)送的書面說(shuō)明，該公司直接點(diǎn)名了伯里，并針對(duì)多項(xiàng)指控進(jìn)行了回應(yīng)。在回應(yīng)中，英偉達(dá)特別引用了伯里在X上發(fā)表的一條帖子，該帖子稱英偉達(dá)的股權(quán)激勵(lì)損害了股東價(jià)值，"導(dǎo)致股東收益減少了50%"。

"英偉達(dá)自2018年以來(lái)回購(gòu)的股票規(guī)模為910億美元，而非1125億美元。伯里先生似乎錯(cuò)誤地將限制性股票單位的稅費(fèi)也算進(jìn)去了。員工股權(quán)激勵(lì)不應(yīng)與回購(gòu)計(jì)劃的實(shí)際成效混為一談。英偉達(dá)的員工薪酬與同行保持一致。員工因股價(jià)上漲而獲益，并不意味著最初發(fā)放的股權(quán)激勵(lì)在當(dāng)時(shí)過(guò)高。"英偉達(dá)在書面說(shuō)明中表示。

英偉達(dá)還否認(rèn)了將該公司與安然、世界通訊(WorldCom)及朗訊等"史上著名會(huì)計(jì)欺詐案例"相提并論的說(shuō)法。"英偉達(dá)與歷史上的會(huì)計(jì)欺詐案毫無(wú)相似之處，因?yàn)槲覀儞碛胸?cái)務(wù)穩(wěn)健的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，財(cái)務(wù)報(bào)告完整透明，且始終珍視企業(yè)的誠(chéng)信聲譽(yù)。"

此外，英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛（Jensen Huang）在接受福克斯商業(yè)頻道《克拉曼倒計(jì)時(shí)》節(jié)目采訪時(shí)，也駁斥了關(guān)于泡沫和循環(huán)融資的擔(dān)憂。他強(qiáng)調(diào)，公司尚未實(shí)際撥付任何資金用于對(duì)外投資，并且計(jì)劃投資的金額僅占其收入的“極小部分”。黃仁勛還表示，英偉達(dá)實(shí)現(xiàn)了六七十年來(lái)的首次計(jì)算技術(shù)徹底革新，全球所有已安裝計(jì)算機(jī)都在向加速計(jì)算、視頻GPU和人工智能方向升級(jí)，這一建設(shè)周期將持續(xù)很多年。

對(duì)于伯里關(guān)于技術(shù)路徑的批評(píng)，黃仁勛并未直接回應(yīng)，但英偉達(dá)在AI領(lǐng)域的持續(xù)投入和創(chuàng)新，無(wú)疑顯示了其對(duì)當(dāng)前技術(shù)路線的信心。

市場(chǎng)反應(yīng)

伯里的批評(píng)和英偉達(dá)的回應(yīng)在市場(chǎng)上引發(fā)了廣泛討論。一方面，伯里的歷史準(zhǔn)確性和市場(chǎng)洞察力讓他的話具有相當(dāng)?shù)姆至浚涣硪环矫妫ミ_(dá)作為全球市值最高的公司之一，其亮眼的季度業(yè)績(jī)和強(qiáng)勁的市場(chǎng)表現(xiàn)也讓人難以忽視。

摩根士丹利財(cái)富管理首席投資官麗莎·莎萊特（Lisa Shalett）對(duì)英偉達(dá)的估值膨脹表示了擔(dān)憂。她認(rèn)為，圍繞英偉達(dá)的科技公司之間形成了一個(gè)循環(huán)融資圈，未來(lái)24個(gè)月內(nèi)該行業(yè)可能迎來(lái)“思科時(shí)刻”。這一觀點(diǎn)與伯里的預(yù)警不謀而合，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)AI泡沫的擔(dān)憂。

然而，也有分析人士認(rèn)為，AI作為未來(lái)科技發(fā)展的重要方向，其市場(chǎng)潛力巨大。英偉達(dá)作為AI基礎(chǔ)工具的主要提供者，其市場(chǎng)地位短期內(nèi)難以撼動(dòng)。對(duì)于伯里關(guān)于技術(shù)路徑的批評(píng)，有專家指出，雖然ASIC芯片在特定任務(wù)上可能具有優(yōu)勢(shì)，但GPU在通用性和靈活性方面的優(yōu)勢(shì)也不可忽視。因此，對(duì)于AI技術(shù)的未來(lái)路徑，市場(chǎng)仍需保持開放和多元的態(tài)度。