3月23日早盤，寒武紀震蕩下挫跌超2%，股價失守1000元大關，退居A股股價排名第三。此前在3月20日，源杰科技股價突破1000元，已取代寒武紀成為A股第二高價股。

從95元到1500元：兩年暴漲超15倍的"寒王"之路

寒武紀股價近年來經歷了驚人的波動。2024年2月5日，其股價一度觸及95.85元/股的低點；隨后在AI算力需求爆發及國產替代浪潮推動下開啟暴漲模式。

2025年8月28日，寒武紀盤中股價一度漲至1462元/股，超過貴州茅臺成為A股第一高價股；當日收盤股價超1500元/股，總市值突破6600億元。2024年全年，寒武紀股價累計漲幅達387.55%，成為A股年度"漲幅王"。

然而自2025年8月創下歷史新高后，寒武紀股價進入回調通道。截至2026年3月23日失守1000元，其股價已較最高點跌去約27%，市值蒸發超1500億元

。2026年以來，寒武紀股價累計下跌約13.1%。

年報首盈背后的隱憂：營收暴增4.5倍但增速逐季放緩

盡管股價回調，寒武紀2025年業績表現堪稱驚艷。根據3月12日發布的年報，公司2025年實現營業收入64.97億元，同比增長453.21%；歸母凈利潤20.59億元，同比扭虧為盈（上年同期虧損4.52億元），首次實現年度盈利。

然而細分季度數據 reveals 增長動能正在減弱：2025年前兩季度營收同比增長超40倍，三季度降至13倍，四季度營收同比僅增長91%。存貨方面，截至2025年底公司存貨達49.44億元，同比增長178%，占期末資產總額37%。

業務結構高度集中也是隱憂之一。2025年云端產品線收入64.77億元，占營收比重高達99.69%；邊緣產品線收入僅339.40萬元，同比下降48.12%。

競爭加劇與估值爭議

寒武紀正面臨日益嚴峻的競爭格局。阿里平頭哥自研GPU芯片2025年累計交付47萬片，百度昆侖芯已提交港股上市申請，互聯網巨頭自研芯片正加速搶占市場。

客戶集中度風險同樣突出。2025年寒武紀前五大客戶營收占比達88.66%，雖然第一大客戶占比降至26.21%，但整體客戶結構仍較為集中。

值得注意的是，2025年10月寒武紀完成上市以來第二次定增，以1195.02元/股的價格募集資金約39.85億元，該價格較當時收盤價折讓約15%，鎖定期6個月。以3月23日跌破1000元的股價計算，參與定增的13家機構（包括廣發基金、瑞銀集團等）已處于浮虧狀態。